中信金，委屈嗎？

夜深了，來談一下中信金。今年受到疫情影響，許多金控獲利下降，但中信金是少數不受影響，甚至表現優於去年的公司，2019年前5月的自結EPS是0.88元，2020年前5月的自結EPS是0.96元，成長9%。即便如此，中信金的股價卻不出色，長時間在19、20元上下震盪，很多散戶相信，中信金是委屈了，然而，從盈餘分配率的角度來看，我認為市場給予中信金的評價還是滿合理的。

眾所皆知，中信金近幾年都只配1塊左右，隨著EPS逐年增加，盈餘分配率也一路從六成，跌到五成，再到今年跌破五成，1除以5%就是20，5%殖利率正是個股普遍被認可的評價；不過你可能會說，中信金那麼會賺，股價應該更高才對，要知道，不分配出去的盈餘通常有兩種用途：一、再投資／再增長；二、彌補虧損。中信金並無虧損需要彌補，那麼市場便會期待，它不分配出去的盈餘，應該轉化成企業的成長力；換言之，中信金既然有超過一半以上的盈餘不分配，EPS增加乃是「天經地義」之事，如不增加，股價還會往下掉。

此外，中信金還有董監酬勞過高令人詬病，一樣難以獲得市場青睞。回過頭來說，像玉山金這樣盈餘分配率高，同時維持高度競爭力的企業實屬難得，莫怪市場可以給玉山金16倍以上的本益比，中信金卻只有9倍，完全合情合理。